Investimentos em distribuição de Energia Elétrica sob incerteza regulatória utilizando opções reais.

Abstract

O grande desafio do setor de distribuição de energia elétrica é conciliar a busca pela maximização do lucro com a realidade de uma atividade regulada, onde o órgão regulador monitora tanto a qualidade do serviço, quanto a receita auferida pelas empresas. Este trabalho contribui para o atual debate concernente aos efeitos da regulação price cap sobre incentivos aos investimentos, na presença de irreversibilidade, flexibilidade e incerteza. A teoria de opções reais é aplicada em um modelo estocástico em tempo contínuo, para avaliar oportunidades de investimentos em distribuição de energia elétrica sob o cenário de regulação econômica brasileiro, analisando o impacto sobre o valor e o timing do projeto. A fronteira ótima de investimento é traçada para orientar os gestores do projeto quanto ao melhor momento de realizar o investimento em função dos valores reais dos preços no futuro, sugerindo a melhor estratégia a ser adotada ao longo do tempo. Uma distribuidora com uma oportunidade de investimento no seu sistema elétrico, detém uma opção de construir um ativo num momento futuro de sua escolha, compreendido num determinado período de tempo limitado por sua obrigação contratual de atender a demanda em sua área de concessão. Executando imediatamente esse investimento, a empresa exerce sua opção de investir mas, simultaneamente, ela desiste de sua opção de esperar para ver como as incertezas do projeto evoluem, em busca do instante ótimo de investimento. Um caso real de análise do investimento em uma subestação de uma distribuidora brasileira é apresentado, considerando a incerteza regulatória no preço do serviço de distribuição. Então o modelo é extendido para analisar o retorno do projeto devido às incertezas nos valores da receita regulatória e da energia anual distribuída pela concessionária.